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本轮油价冲击波之后，世界走向衰竭如故滞涨？当今主流不雅点是走向“衰竭”，原因是往日20年教化夸耀，高油价终将压制需求。
咱们偏向觉得原油冲击事后市集更应订价“滞涨”。
需求衰竭无法撬动原油供给增扩，在地缘博弈形成的王人备供给刚性眼前，物价下行的粘性要远高于需求下降。
再者，俄乌冲突之后泰西日经济体制造业空腹化的短处越发败露，泰西日总需求收缩也换不来债券利率走低。这少量仍是在2022年之后泰西日长债利率趋势上行的历程中体现的长篇大论。
衰竭如故滞涨，最大交易变量莫过于两个，物价是否走低，债券是否不错作念多。在本轮好意思伊冲突眼前，这两个谜底可能都是抵赖的。是以相较“衰竭”，好意思伊冲突之后国外更可能插足一轮“滞涨”交易。
本周世界大类金钱推崇一览：
中东阵势不细则性影响下，世界避险情感捏续升温，本周A股全线救济，非银金融领跌；港股连续承压下行。本周债市轰动走强，各期限利率下行。
国外方面，好意思债收益率举座上行，短期避险需求、好意思国石油净出口地位和利差上风连续撑捏好意思元走强。黄金市集资格了剧烈波动，呈现典型的"V型"回转走势。油价重返百元关隘近邻。
张开剩余94%一、中国股市：本周AH股全线救济。
中国AH股回归：
A股：本周市集受地缘冲突冲击剧烈轰动，沪指一度失守3800点，创年内新低。行业方面，基础化工、有色金属、电力及公用业绩板块领涨，非银行金融、遐想机和农林牧渔板块领跌。
H股：本周港股救济。霍尔木兹海峡仍未杀青通航，油价轰动高位，市集对通胀担忧加重，同期对高油价下经济增长捏续性担忧加重。本周前期救济幅度较大的医疗保健业、原材料业反弹。地产板块费事进一步催化，本周跌幅较大。
中国股市预测。
A股。短期市集风险偏好或延续降温态势，地缘冲突的捏续发酵仍将压制市集情感，市集磨底程度尚未终结，需耐性恭候市集底的有用形成，而成交量的显赫放量开释将成为行情企稳的枢纽考证信号，存量博弈神志下不宜急于博弈反弹。提议重心柔软三条干线：一是地缘冲突催化的避险与资源干线，如煤炭、新能源等替代能源标的；二是能源加价直禁受益板块，包括石油开导、煤化工、油运等。三是能源价钱举高之后世界供应链重塑带给的A股板块契机。
港股。短期维度，现时港股市集下行压力较大，仍处于筑底阶段。市集对外部流动性和地缘溢价的明锐度极高，捏续柔软中东阵势走向。外围荡漾环境下，东谈主民币金钱迷惑力增强，港股或迎来更多国际资金竖立，但需柔软本年港股IPO及解禁节拍对市集影响。
二、中国债市：本周债市轰动走强，各期限利率下行。
本周债市回归。本周债市轰动走强，各期限利率下行。短端由于季末资金面宽松而偏强，超长端处于轰动走势，长端成立较多。本周2Y国债利率下行1.3BP至1.3%，10Y国债利率下行2.25BP至1.81%，30Y国债利率下行1BP至2.29%。
债市预测。季末资金面在呵护下偏平稳，经济数据开门红下债市推崇受限。短期职权市集即使走弱，更多亦然受外围所在激发的输入性通胀担忧所影响，股债跷跷板效应难以表现作用。因此计议债市近期走势偏轰动。
三、境外利率和汇率：10Y好意思债盘中涉及4.48%年内新高。
本周境外利率汇率金钱回归。
本周好意思债收益率举座上行，为止周五收盘，2年期、5年期、10年期、30年期好意思债收益率分辩报3.91%、4.07%、4.44%和4.98%，较上周五分辩变动约1bp、+6bp、+5bp和+2bp。10年期盘中一度涉及4.48%为年内新高，但尾盘回落。
汇率方面，好意思元指数（DXY）周涨0.5%至100.19，连涨四日。能源冲击令亚洲净入口国货币（印度卢比、泰铢、菲律宾比索）最为脆弱，印度央行推出适度外汇投契新规应答卢比跌至历史新低。
本周受到好意思伊冲突影响的发酵，英债10年利率略有回落，日德10年利率连续上行，其中英债下行1.8个BP至4.92%，日债上行11.2BP至2.38%，德债上行6BP至3.40%。
境外利率汇率预测。
好意思债方面，央活动爱护信誉和褂讪通胀预期表态偏鹰——鲍威尔称“通胀偏离宗旨仍是5年了”，2022年低估通胀的缅想类似本次能源供给冲击，和集结的作念多久期仓位，鞭策利率订价跳动了大多量基准景况下合理的水平。现时前端订价好意思联储加息一次、ECB加息3-4次、完全订价英国央行加息4次，咱们觉得这一市集订价大要率过高。
但短期来看，利率下行需要看到枢纽催化成分。一是地缘玩忽鞭策油价回落，平直缓解通胀压力带动收益率下行——这亦然本周一和平决议释出后利率赶快跳低的逻辑；二是增长数据捏续恶化（周五收盘前对增长担忧已开动浮现），最终迫使央行从鹰派后撤。4月4日非农数据将是短期枢纽催化。中期来看，10年期好意思债年末预测降至4.10%。
短期内，伊朗问题难以赶快科罚，特朗普一边开释TACO信号，一边连续向中东派兵，非好意思利率短期风险仍略趋于上行，超越是对外能源依赖度高的非好意思国度。
汇率方面，短期避险需求、好意思国石油净出口地位和利差上风连续撑捏好意思元走强，但中期来看，若能源冲击在基准景况下3个月内回落，好意思元将复原幽闲贬值轨迹。
四、巨额商品：地缘政事风险仍是主导成分。
本周巨额商品回归。
本周巨额商品ETF遇到史上最大边界资金撤回，单月净流出超110亿好意思元，创2005年以来最大单月净流出记载。黄金成为抛售重灾地，世界最大黄金ETF SPDR Gold Shares遭赎回超70亿，这一气象反馈了市集从避险金钱向"现款为王"逻辑的改革。
其一，黄金市集资格了剧烈波动，呈现典型的"V型"回转走势。世界股市因中东战事熔断暴跌时，高杠杆投资者濒临强制平仓压力，流动性最优的黄金反而成为被抛售的对象。
其二，油价重返百元关隘近邻。中东地区好意思伊冲突捏续升级，霍尔木兹海峡通行受阻风险成为市集核心柔软点。
其三，基本金属先抑后扬，周初油价飙升激发通胀担忧，株连铜价着落。随后特朗普表示将与伊朗谈判，市集风险偏好回升，鞭策铜价反弹。
世界巨额商品预测。
黄金：短期内黄金价钱将连续受中东地缘阵势与好意思联储利率预期的双重主导，计议将保管宽幅轰动神志。后续金价若思信得过筑底反弹，仍需恭候中东地缘阵势的明确落地，或好意思联储货币政策预期的转向。
原油：地缘阵势仍是现时油价的核心影响成分。任何阵势的进一步升级都可能激发原油价钱新一轮波动。
铜：短期内宏不雅不细则性可能连续压制价钱。市集需要看到更明确的需求复苏信号和地缘政事风险缓解，智商鞭策铜价松弛现时轰动区间。
目次
正文
1
大类金钱价钱的推崇
本周为2026年3月16日至3月20日。
（一）A股
本周市集受地缘冲突冲击剧烈轰动，沪指一度失守3800点，创年内新低。
周一受地缘冲突及外围市集大跌冲击，市集出现心焦性抛售，近5200股着落。沪指收跌3.63%，一度跌破3800点，创年内新低，创业板指跌3.49%。算力硬件、AI愚弄、云遐想、破钞电子、半导体、蚁集安全、买卖航天、金融科技、东谈主形机器东谈主等题材纷繁下挫，煤炭板块逆势飘红。
周二市集苍劲反弹，逾5100股飞腾。沪指涨1.78%，创业板指涨0.5%，石油自然气板块回调。
周三市集延续反弹，超4800股飞腾。沪指收涨1.3%，创业板指涨2.01%。
周四市集再度下挫，近4500股着落，沪指收跌1.09%，创业板指跌1.34%。保障、环保、黄金、地产、军工跌幅靠前，电板产业链走强，油气、煤炭板块逆势飞腾。
周五市集轰动攀升，沪指重返3900点，超4300股飞腾。沪指收涨0.63%，创业板指涨0.71%， A股全天成交1.86万亿元，成交额创年内新低。翻新药、锂电板题材爆发。
本周沪指跌1.10%，创业板指跌1.68%，科创50跌1.33%，沪深300跌1.41%，中证500跌0.29%，中证1000跌0.48%，中证2000涨0.35%。行业方面，基础化工、有色金属、电力及公用业绩板块领涨，非银行金融、遐想机和农林牧渔板块领跌。本周沪深两市成交额冉冉缩量，周四和周五成交额均跌破2万亿，创年内新低。
（二）港股
本周港股捏续救济。中东地缘冲突捏续升级配景下，本周港股救济，恒生指数跌1.29%至24951.88点，恒生科技跌1.94%至4778.01点。细分行业来看，本周医疗保健业、必需性破钞推崇靠前，分辩飞腾2.90%、1.35%；地产建筑业、资讯科技业相对疲弱，分辩着落3.00%、1.52%。
本周港股市集周一大跌，周二周三有所反弹之后再度着落。霍尔木兹海峡仍未杀青通航，油价轰动高位，市集对通胀担忧加重，同期对高油价下经济增长捏续性担忧加重。中东阵势不细则性较大，资金避险情感油腻，世界职权市集均受冲击，外资流出港股市集。好意思联储举座基调中性偏鹰，捏续压制港股估值。
本周前期救济幅度较大的医疗保健业、原材料业反弹。地产板块费事进一步催化，本周跌幅较大；受特朗普“理论息兵”以及反复宣称将与伊朗谈判音书影响，原油价钱轰动，能源板块有所救济。
（三）中债
本周债市轰动走强，各期限利率下行。短端由于季末资金面宽松而偏强，超长端处于轰动走势，长端成立较多。本周2Y国债利率下行1.3BP至1.3%，10Y国债利率下行2.25BP至1.81%，30Y国债利率下行1BP至2.29%。
周一债市回调，超长端推崇较好，周末好意思伊冲突升级，职权市集走弱，关联词债市在流动性担忧下走势相同偏空，仅超长端推崇较好。周二债市走势分化，超长端推崇较好，隔夜特朗普表示好意思伊谈判进展较好，通胀担忧降温，长债利率小幅下行，盘后有报谈称伊朗新任最高首领原意与好意思国进行谈判，长端和超长端进一步下探。周三债市窄幅轰动，超长端推崇较弱，债市盘初延续走暖，长债小幅下行，之后职权市集反弹，债市走弱。周四债市利领先下后上，盘前债市情感较弱，职权市集开盘后捏续走弱，且央行公开市集大额净投放呵护跨季资金面，各期限利率下行。尾盘债市止盈情感发酵，各期限利率张开回调，超长端上行翻绿。周五债市走势分化，中短端推崇较好，长端和超长端在职权市集走强的压制下走弱。
（四）国外利率
本周好意思债收益率举座上行，为止周五收盘，2年期、5年期、10年期、30年期好意思债收益率分辩报3.91%、4.07%、4.44%和4.98%，较上周五分辩变动约1bp、+6bp、+5bp和+2bp。10年期盘中一度涉及4.48%为年内新高，但尾盘回落。
周一至周三，和平决议释出令利率顷然回落——10年期一度降至4.33%，2年期跌至3.85%近邻。但周二690亿好意思元2年期拍卖需求疲软（bid-to-cover 2.44为2024年5月来最低）。
周四OECD临时报告将好意思国2026通胀预测上修至4.2%，类似本周2Y/5Y/7Y三场国债拍卖一齐以高于指导的收益率成交（2024年5月以来最差拍卖周），收益率全线跳升——10年期飙升9bp至4.41%创8个月新高。
周五长端进一步上行——Prince Sultan遇袭加重交往永远化预期，密歇根1年通胀预期飙至3.8%推升期限溢价，10年期盘中涉及4.48%年内新高，尾盘回落至4.44%。2年期因避险需求下行7bp至3.91%，弧线走陡。
本周受到好意思伊冲突影响的发酵，英债10年利率略有回落，日德10年利率连续上行，其中英债下行1.8个BP至4.92%，日债上行11.2BP至2.38%，德债上行6BP至3.40%。
本周英债下行1.8个BP至4.92%。前期英债利率大幅飙升，跟着特朗普开释玩忽信号，类似2月份零卖销售负增长，英债利率小幅回落。
本周日债上行11.2BP至2.38%。本周油价小幅收涨，日本濒临的通胀冲击较高，日元汇率跌破160，利率连续上行。
本周德债上行上行6BP至3.40%。本周油价小幅收涨，德国通用濒临通胀冲击，利率连续小幅上行。
短期内，伊朗问题难以赶快科罚，特朗普一边开释TACO信号，一边连续向中东派兵，非好意思利率短期风险仍略趋于上行，超越是对外能源依赖度高的非好意思国度。
（五）汇率
汇率方面，好意思元指数（DXY）周涨0.5%至100.19，连涨四日。能源冲击令亚洲净入口国货币（印度卢比、泰铢、菲律宾比索）最为脆弱，印度央行推出适度外汇投契新规应答卢比跌至历史新低。短期避险需求、好意思国石油净出口地位和利差上风连续撑捏好意思元走强，但中期来看，若能源冲击在基准景况下3个月内回落，好意思元将复原幽闲贬值轨迹。
本周东谈主民币汇率贬值。好意思元兑东谈主民币中间价在6.89-6.90之间波动，好意思元兑东谈主民币在岸即期汇率周五收盘价为6.91，均值较上周上行119个点至6.90，好意思元兑东谈主民币离岸即期汇率周五收盘价为6.92，均值较上周上行121个点至6.90。
（六）商品
黄金：金价呈现典型的"V型"回转。
本周金价呈现典型的"V型"回转。3月23日现货黄金一度跌破4,100好意思元/盎司，创四个月新低，随后快速反弹。
当世界股市因中东战事熔断暴跌时，高杠杆投资者濒临强制平仓压力，流动性最优的黄金反而成为被抛售的对象。3月23日韩国股市熔断，机构为筹措保证金集结抛售黄金，导致金价进一步跳水。
本周伦敦黄金收报4493.36好意思元/盎司，累计飞腾0.04%。
原油： 油价重返百元关隘近邻。
本周原油市集在地缘政事病笃阵势主导下呈现剧烈轰动走势，最终重返百元关隘近邻。中东地区好意思伊冲突捏续升级，霍尔木兹海峡通行受阻风险成为市集核心柔软点。
好意思伊冲突插足第28天，两边烈度未见彰着降温。以色列迂回伊朗钢铁厂、电厂及核形式，伊朗以无东谈主机和导弹还击，并警戒可能完全关闭霍尔木兹海峡（世界约五分之一石油输送通谈）。这一恐吓平直推升市集对供应中断的担忧，导致油价周内屡次出现大幅波动。
本周WTI原油收报99.64好意思元/桶，累计飞腾1.44%。
铜：短期内宏不雅不细则性是价钱主导成分。
本周沪铜呈现"先抑后扬"的V型反弹神志。
周初（3月23日）受中东地缘政事病笃阵势影响，铜价大幅着落创下近期低点。随后在3月24-25日一语气两个交易日强势反弹，主要受到好意思国总统特朗普表示将与伊朗进行谈判的音书提振。后半周价钱在高位轰动整理。
本周LME铜收报12124.1好意思元/吨，累计飞腾2.45%。
国内玄色：需求复苏偏慢制约了价钱飞腾空间。
本周螺纹钢市集呈现"强资本博弈弱实践"的神志。地缘政事激发的资本飞腾为钢价提供撑捏，但高库存和需求复苏偏慢制约了价钱飞腾空间。
螺纹钢周度表需环比增多17.28万吨，略高于昨年同期水平，但末端需求开释力度有限。五大品种钢材总库存量1,897.84万吨，环比减少48.39万吨，但同比增多160万吨，库存仍处高位。
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市集流动性不雅察
（一）央行流动性投放
本周央行公开市集操作共有2423亿元7天逆回购、4500亿元MLF到期，累计开展了4742亿元7天逆回购、5000亿元MLF操作，央行本玉成口径净投放2819亿元。本周DR007在1.41-1.44%之间运作，周均值较上周下行0.05BP至1.43%。
（二）A股市集流动性
股市交易活跃度角落回落幅度较大。本周平均日成交额为20994.42亿元，较上周21,971.53亿元的日均成交额进一步下滑。
本周新发基金金额（股票+搀杂型）为130.29亿元，相较上周的167.78亿元小幅下滑。
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主要高频数据汇总
地产：30城新址销售环比进步，同比下滑。
30城商品房销售7日转移平均值录得30.13万平米，环比进步，同比下滑。
破钞：汽车破钞环比回升，同比下滑
（1） 出行景气度保管偏高：本周10城日均地铁客运量6359.55万东谈主次，低于昨年同期。
（2） 汽车销售周度环比回升，同比仍下滑。上周（3月22日当周）乘联会汽车当周日均销量为51196辆，同比下滑7%。
出口：3月国内出口高频目的捏续景气，电子行业出口景气高。
3月第三周（3/15-3/22）中国口岸集装箱朦拢量684.2万标箱（yoy+9.42%）。口岸货色朦拢量2.58亿吨（yoy-2.7%）。
运价维度，反馈实施运价的中国出口集装箱（CCFI）好意思西航路运价指数3月第四周（3月27日）报813.47点，较上期小幅下滑。反馈即期运价的上海出口集装箱运价指数（SCFI）好意思西航路运价指数3月第四周（3月27日）报2352点，较上期有所进步。CCFI欧洲航路运价指数3月第四周报1485.47点，较上一期相同进步。
2月前20日韩国出口保捏较高景气。2月前20日韩国出口同比增长23.5%，读数较上月回升（上月同期+14.9%）；韩国2月前20日半导体出口景气度保管较高水平，半导体出口同比增长134.14%（上月同期为+70.16%），汽车及零部件出口仍大幅下滑，yoy-25.12%（上月同期为-11.1%）。
越南最新走漏3月上半个月入口数据同比增速仍较高。越南3月上半个月入口同比+18.12%，较上月水平（22.88%）小幅下滑，但仍保管高位。细分行业中，越南对纺服原材料（包括棉花、纱线、织物和鞋类原料）入口大幅下滑，同比-28.23%（上月同期为-11.62%），电子居品（电子零件、电脑备件、手机及零部件）入口同比增长44.43%，上月同期为40.47%。
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下周主要柔软
① 周一（3月30日）：日本央行公布3月货币政策会议审议委员主见选录；G7财长及能源部长召开会议，磋议开释计谋石油储备议题。
② 周二（3月31日）：FOMC长久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表话语；中国3月PMI。
③周三（4月1日）：财政部、税务总局：4月1日起，取消光伏等居品升值税出口退税；欧元区制造业PMI；好意思国3月ADP服务东谈主数变动。
破钞复苏的捏续性仍存不细则性。本年以来，住户破钞开动回暖，但仍未达到疫前常态化增速，改日是否能捏续性的成立改善，仍需密切追踪。破钞如再度乏力，则经济回升能源将彰着减轻。
地产行业能否连续改善仍存不细则性。本轮地产下行周期仍是捏续较长本领，现时出现顷然回暖趋势，但多类目的仍是负增长，改日能否保捏回暖态势，仍需不雅察。
泰西紧缩货币政策的影响或超预期，株连世界经济增长和金钱价钱推崇。
地缘政事冲突仍存不细则性，扰动世界经济增长出路和市集风险偏好。
证券磋议报告称号：《原油冲击后国外濒临衰竭如故滞涨？
——世界大类金钱周不雅点（97）》
对外发布本领：2026年3月29日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝，执业文凭编号： S1440524020001
毛晨，执业文凭编号：S1440523030002
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