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魔芋，崇拜出圈！
作家 | 方璐
剪辑丨于婞
开始 | 野马财经
“零食自主制造第一股”盐津铺子(002847.SZ)发布了2025年度论说，好音信是，公司客岁功绩链接保捏增长态势；坏音信是，增势放缓，营收呈“个位数增长”。尤其是2025年第四季度，营收及归母净利润均低于前三个季度。
对于外界质疑公司功绩放缓，盐津铺子方面示意，当先，本年春节在2026年2月份；其次，咱们（客岁）全年王人在针对电商这一品类进行调养，主动下架一些贴牌家具，对其品牌结构进行一次梳理，并主动砍掉一些低毛利家具，作念一些品牌结构上的优化，咱们校服公司确乎是在往更好、更集结的场所去发展。
对于第四季度有功绩欠安的情况，对方示意，春节数据应该没计入到第四季度里，具体核算口径不太通晓，第四季度长久讲确乎不会拉那么大差距，并强调，外界质疑的公司功绩放缓确乎是“咱们主动调养的一个历程”。
伸开剩余89%值得刺方针是，进口能让东说念主即刻体验吃暖锅涮毛肚般口感的“大魔王”魔芋素爆肚，成了撑起盐津铺子功绩的“主心骨”。这再次令市集忧虑盐津铺子若对“大魔王”单品过于依赖，加之魔芋赛说念竞争热烈，会否存在新风险。盘古智库高档筹谋员江瀚认为，增速放缓记号着盐津铺子崇拜告别了“苛虐孕育”的赛马圈地阶段，参预了存量博弈下的老练期。
适度4月10日收盘，盐津铺子报收于56.88元/股，跌幅1.37%，总市值155.12亿元。
01
往时2年增速捏续放缓
盐津铺子栽培于2005年8月，于2017年2月在深交所上市。上市后，公司功绩合座呈增长态势，2021年归母净利润同比减少37.65%。从净利润增长率看，2023-2025均呈放缓态势。巨潮网清楚，盐津铺子2021-2025年营收增长率别离是：16.47%、26.82%、42.22%、28.89%、8.64%。
图源：巨潮网
2025年，公司营收约57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润约7.48亿元，同比增长16.95%。筹画行为产生的现款流净额约9.09亿元，同比减少19.84%。四季度中，第四季度营收及归母净利润别离约13.35亿元、1.44亿元，低于前三个季度。
究竟作念了哪些里面调养，导致2025年增速放缓？根结出在：电商。盐津铺子方面示意，合座增长确乎处较低水平，主因是2025年5月起，公司对渠说念入辖下手调养，下半年阑珊相对多一些，去掉一部分家具后，利润模子和结构更为优化，这与公司合座战术是保捏一致的。总之，战术优化、精进家具力、砍掉很大一部分贴牌家具及非重心家具、低毛利家具，这些是盐津铺子2025营收相对有些下滑的实质原因。
图源：罐头图库
2025年拿“电商”开刀很好理解，盐津铺子客岁线下营收占比高达84.01%，比前两年占比链接攀升；线上营收占比仅15.99%，远低于2023-2024年的20.13%、21.86%。这是否证明该公司更防卫野下？盐津铺子方面强调，适值相背，咱们迥殊防卫电商，才会对其进行一个主动调养。（新）上架更多家具，是约略给咱们带来更多利润的。是以尽管客岁营收下落，但利润率如故踏实的，这妥贴公司战术预期。
据江瀚分析，盐津铺子往时几年的高增长很猛进度上收成于量贩零食渠说念爆发的红利，当渠说念浸透率达到一定阈值，边缘效应递减是势必的经济学律例。客岁这种“放慢”也包含了企业主动的战术松开，主动清算了电商渠说念的低毛利贴牌家具，这种“挤水分”的行动天然短期拉低了营收增速，但从永久看是为了优化利润结构，幸免堕入“增收不增利”的陷坑。营收个位数增长并不虞味着阑珊，而是纪念感性的常态化。在宏不雅经济复苏弯曲的布景下，约略保捏正增长且利润增速高于营收增速，证明企业正在从“限度导向”向“效益导向”切换，这是一种良性的软着陆。
图源：罐头图库
02
“大魔王”占比30.15%
增速107.23%！
盐津铺子主营失业类食物产研销，聚焦魔芋零食、海味零食、健康蛋成品、失业豆成品、果干果冻以及烘焙薯类等六大品类，咫尺领有“盐津铺子”企业主品牌及魔芋零食物牌“大魔王”、海味零食物牌“31°鲜”、失业烘焙品牌“憨豆爸爸”、蛋类零食物牌“蛋皇”、蒟蒻果冻品牌“蒟蒻满分”等品牌矩阵。
这一矩阵并非盐津铺子一上市就如斯搭建，推行上，栽培21年来，中间曾进行过大宗次尝试与调养。比如，在2018年，将失业烘焙点心打酿成第二增长弧线，而日后起飞的“魔芋”便是在这一年加入新品行列，包括今天不可小觑的鹌鹑蛋。
图源：罐头图库
家具是不是越多越好？其实否则，盐津铺子后续花了三年时间，只干一件事——品类作念减法，渠说念作念加法，去作念全产业链布局。适度2025年12月31日，盐津铺子有经销商4367家，障翳寰宇31个省、自治区和直辖市，数目同比加多21.75%，这标明其业务区域拓展和渠说念链接束缚下千里。
经过一番转型升级，盐津铺子在2022年体会到限度效应，并连忙作念出在保捏品性的同期“镌汰资本”的决定。请刺目，在2024年，盐津铺子的六大中枢品类尚且是：辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁。看似与前述大差不差，其实大有变化。
最大变化在那处？魔芋排第一。2025年，盐津铺子从“魔芋”这款素食家具上尝到极大甜头，“聚焦大单品”成为遑急战术——麻将素毛肚成为单品销量王，已跃升为景象级单品的情况下，聚焦才能把市集击柝透。且魔芋家具已参预东南亚市集，在泰国市集达成突破，鼓吹其自有品牌“Mowon”，为人人化作念准备。与此同期，“蛋皇”鹌鹑蛋亦进驻山姆会员店。
2025年魔芋零食占盐津铺子营收三成，单这一款家具，营收作念到17.37亿元，增速107.23%。烘焙薯类营收约8.98亿元，占比15.59%，仅次于魔芋零食，但营收同比减少22.43%。此外，失业豆成品、其他家具，营收同比减少0.39%、35.32%。由此可见，魔芋走出一骑绝尘的要领。
然则，魔芋零食毛利率同比仅增1.21%，海味零食、失业豆成品、烘焙薯类毛利率同比别离减少7.54%、6.25%、1.96%。为何魔芋零食毛利率增幅不高？主要因2025年魔芋产量受征象条款影响，顶点天气风险导致供给波动。另外，市集对魔芋需求爆发，导致其食物原料消耗需求擢升，卑劣零食产业限度膨大，新兴企业加多，魔芋精粉采购竞争加重，推升了原料溢价空间。盐津铺子魔芋零食毛利率34.38%，天然不低，但不足海味零食的45.64%。如今在市面上，可看到多款魔芋关联品牌，如卫龙“魔芋爽”，竞争热烈。
图源：罐头图库
盐津铺子方面示意，公司最近一两年王人在打造“大魔王”看成中枢大单品，包括2025年公司跟魔芋酱料（厂商）“六必居”坚韧了10年条约，并挑升召开“大魔王”战术发布会与王一博坚韧代言等，便是要打造“大魔王”在咱们家具矩阵中的中枢大单品定位，它的销售阐明也确乎对得起大单品这个位置。并坦言，公司对“大魔王”确乎有战术歪斜，因为不可能全面王人去鼓吹，况兼每个公司王人会有我方的坚贞，咱们便是在保证战术纵深情况下，更多去禁受一些战术重心。咱们往时一直是一个多品类全渠说念公司，确乎是“魔芋带给咱们很大的转换”。
据中国食物产业分析师朱丹蓬分析，魔芋这个品类在5年前也曾崛起，但其时莫得大的企业去运营这个品类，是以它一直莫得火爆。当今有大的上市公司来运营，该品类崇拜出圈。魔芋相比受更生代消耗群体的嗜好跟追捧，这亦然为何像卫龙、盐津铺子等企业去进行鼎力实践的中枢原因。另外，中国食辣东说念主群已达6.5亿，其中更生代占了一半以上，这是辣味魔芋走俏的很遑急的中枢原因。
图源：罐头图库
03
草根创业闯出新考题
盐津铺子靠张学武、张学文兄弟多年摸爬滚打，发展于今天的限度。从眷属蜜饯作坊起步，到如今A股“零食自主制造第一股”，书写了草根创业传闻，亦濒临今天新的成长考题。
2005年，31岁的张学武与哥哥张学文，接过父亲筹画的“起飞食物厂”——一家仅十来个职工、年营收不足200万的小作坊。张学武曾在外资食物企业老练，深谙品牌化与工业化之说念，兄弟俩将作坊改名为“盐津铺子”，单干互助：哥哥张学文管出产采购，张学武主掌战术运营。他们舍弃传统代工，坚捏自主制造，从蜜饯拓展至豆干、烘焙等品类，并率先参预沃尔玛等商超渠说念。2017年，盐津铺子奏效上市，从作坊转机为民营零食龙头。
图源：罐头图库
高速增长背后，三大隐忧突显：单品依赖凸起，连年魔芋、鹌鹑蛋等大单品孝敬超半数营收，原料价钱波动径直冲击利润。渠说念失衡昭彰，线上收入2025年同比下滑20.5%，过度依赖量贩零食等廉价渠说念。毛利承压严重，毛利率从2021年35.71%降至2025年的30.8%，资本上升与渠说念压价双重挤压利润。
魔芋零食天然走红，撑起如今功绩，但能否一招鲜吃遍天，这个谁王人不成保证。尤其对于上市公司而言，仅依靠一款爆品具有一定风险性。从草根作坊到行业巨头，盐津铺子的解围之路，仍是一场繁难检修。
据江瀚分析，魔芋品类的爆发是典型的“需求侧转换”顺利。它精确踩中了消耗者对“低卡、健康、解馋”的痛点，这种功能性零食的崛起妥贴消耗升级的大趋势，是盐津铺子家具力擢升的径直体现。然则，单一品类依赖症是悬在头顶的达摩克利斯之剑。从产业经济学角度看，任何单品王人有其生命周期。当魔芋赛说念变得拥堵，原材料价钱波动将径直侵蚀利润空间，单纯依靠一个爆款很难抵挡行业的周期性波动。要达成“捏续性增长”，必须从“单品爆款”进化为“品牌矩阵”。若是仅靠“大魔王”单打独斗，增长天花板可想而知。畴昔必须通过品类多元化来溜达风险，将消耗者对单一家具的喜爱调度为对母品牌的信任，才能残害单品周期的魔咒。
图源：罐头图库
江瀚进一步分析称，盐津铺子中枢上风在于其敏感的“渠说念套利”才略与供应链的柔性。它奏效收拢了从商超到量贩零食店的渠说念变革红利，并通过“大单品”策略连忙在终局铺货，这种“快鱼吃慢鱼”的反应机制是其往时几年胜出的要道。其短板在于中枢壁垒的护城河尚浅。咫尺的竞争上风更多建筑在渠说念分发后果上，而非不可替代的家具技能壁垒。零食行业同质化严重，一朝竞品跟进师法，单纯依靠渠说念铺货的边缘收益会连忙下落。此外，盐津铺子财务结构的安稳性存在隐忧。跟着业务膨大，短期有息欠债激增，且高管密集减捏，这反馈出在高速膨大背后，企业的现款流压力与里面信心之间存在张力，过度依赖外部融资输血的风光在行业下行期将濒临检修。
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