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起首：申万宏源固收不息
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一级商场：本期等闲信用债净供给环比高潮，二永债净供给环比下落。本期（2026.03.23-2026.03.29）等闲信用债打算刊行/净融资4421亿元/1436亿元，上期（2026.03.16-2026.03.22）折柳为3992亿元/928亿元。其中，产业债刊行环比小幅升至2731亿元，净融资环比高潮至1191亿元；城投债刊行环比小幅升至1691亿元，净融资环比高潮至245亿元。本期银行二永债打算刊行/净融资0亿元/-444亿元，上期折柳为0亿元/-177亿元。其中，二级本钱债无新刊行，到期5只，净融资环比高潮至-102亿元；永续债无新刊行，到期4只，净融资环比转负至-342亿元。
二级商场：收益率大多下行，信用利差短端走阔、中长端收窄。具体来看，收益率方面，除1Y AA-级中票和部分短端金融债等品种收益率小幅上行外，其他信用品种收益率大多下行，中长端尤其是二永债阐扬相对较好，5Y中票收益率下行2-4BP，7Y各等第银行永续债及AAA-/AA+/AA级二级本钱债均下行6.1BP，短端（1/3Y）下行幅度较小，3Y各等第银行永续债均下行0.8BP，1/3Y AA-级中票折柳上行3.0/1.0BP。信用利差方面，中长端（5/7/10Y）阐扬较好，除5Y AA级城投债（+2.1BP）外一说念收窄，7Y各等第银行永续债及AAA-/AA+/AA级二级本钱债均收窄6.8BP，10Y AAA/AA+/AA级中票均收窄3.4BP，短端（1/3Y）部分品种小幅走阔，除1Y AA-级中票（+4.1BP）外走阔幅度均在1.6BP内，1Y AAA-/AA+/AA级二级本钱债均走阔0.9BP。换手率方面，本周普信债换手率栽种，银行二永债换手率下落。
跨季之后信用债需求可能走强，资金面安祥和供需两强配景下，信用利差或延续低位摇荡。近期债市阐扬韧性，中短端阐扬较强+信用利差从头压缩，跟资金宽松和设立力量偏强相关，通胀回升对债市冲击还是告一段落，后续重心热心经济回升力度。关于信用债而言，Q2需求或有增量：跨季之后容许回表压力缓解，规模季节性增长下对信用债需求可能走强（主淌若中短端）；固收+基金阶段性赎回压力最大的技术可能已历程去，且纯债基金规模建造可能酿成需求的此消彼长；保障分成险演示利率下调在即，可能进一步大开配债的参与空间。此外，4月经用债供给可能放量，资金利率低位运行和信用债供需两强配景下，信用利差或延续低位摇荡。
信用策略：从降久期到控久期，从守势到出击。一方面，不息热心3年傍边中短端下千里策略：3年傍边中高级第永续和私募普信品种、3年以内AA(2)城投债下千里、2年以内有基本面复旧行业的产业债末端下千里（如受益于上游提价的煤炭等行业）、2年以内头部央企地产债；另一方面，不错热心一级商场供给放量的潜在参与契机：普信债的季节性放量，以及商金债、二永、TLAC规复刊行的可能。成份券方面，本周科创债ETF运行出现小幅冲量迹象，展望本轮季末ETF冲量规模为小百亿级别，与客岁三轮行情（千亿规模）比较规模较小，成份券超涨行情可能延续至下周，但幅度和容量有限，跨季之后信用行情可能带来ETF商场化规模增长，但行情可能较为平和，成份券策略可择机参与。二永方面，近期二永刊行规复的必要性显著栽种，热心4月二永债刊行规复的可能，永续债的潜在供给压力更大。辩论到供给的省略情趣和近期估值的回落，提出短期内不雅望为主，恭候后续估值回升或供给放量的契机，更多热心流动性更好、供给压力较小的4-5年二级本钱债。
风险辅导：数据统计存在纰谬，计谋变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期。
张开剩余71%一级商场：本期等闲信用债净供给环比高潮，二永债净供给环比下落。本期（2026.03.23-2026.03.29）等闲信用债打算刊行/净融资4421亿元/1436亿元，上期（2026.03.16-2026.03.22）折柳为3992亿元/928亿元。其中，产业债刊行环比小幅升至2731亿元，净融资环比高潮至1191亿元；城投债刊行环比小幅升至1691亿元，净融资环比高潮至245亿元。本期银行二永债打算刊行/净融资0亿元/-444亿元，上期折柳为0亿元/-177亿元。其中，二级本钱债无新刊行，到期5只，净融资环比高潮至-102亿元；永续债无新刊行，到期4只，净融资环比转负至-342亿元。
二级商场：收益率大多下行，信用利差短端走阔、中长端收窄。具体来看，收益率方面，除1Y AA-级中票和部分短端金融债等品种收益率小幅上行外，其他信用品种收益率大多下行，中长端尤其是二永债阐扬相对较好，5Y中票收益率下行2-4BP，7Y各等第银行永续债及AAA-/AA+/AA级二级本钱债均下行6.1BP，短端（1/3Y）下行幅度较小，3Y各等第银行永续债均下行0.8BP，1/3Y AA-级中票折柳上行3.0/1.0BP。信用利差方面，中长端（5/7/10Y）阐扬较好，除5Y AA级城投债（+2.1BP）外一说念收窄，7Y各等第银行永续债及AAA-/AA+/AA级二级本钱债均收窄6.8BP，10Y AAA/AA+/AA级中票均收窄3.4BP，短端（1/3Y）部分品种小幅走阔，除1Y AA-级中票（+4.1BP）外走阔幅度均在1.6BP内，1Y AAA-/AA+/AA级二级本钱债均走阔0.9BP。换手率方面，本周普信债换手率栽种，银行二永债换手率下落。
跨季之后信用债需求可能走强，资金面安祥和供需两强配景下，信用利差或延续低位摇荡。近期债市阐扬韧性，中短端阐扬较强+信用利差从头压缩，跟资金宽松和设立力量偏强相关，通胀回升对债市冲击还是告一段落，后续重心热心经济回升力度。关于信用债而言，Q2需求或有增量：跨季之后容许回表压力缓解，规模季节性增长下对信用债需求可能走强（主淌若中短端）；固收+基金阶段性赎回压力最大的技术可能已历程去，且纯债基金规模建造可能酿成需求的此消彼长；保障分成险演示利率下调在即，可能进一步大开配债的参与空间。此外，4月经用债供给可能放量，资金利率低位运行和信用债供需两强配景下，信用利差或延续低位摇荡。
信用策略：从降久期到控久期，从守势到出击。一方面，不息热心3年傍边中短端下千里策略：3年傍边中高级第永续和私募普信品种、3年以内AA(2)城投债下千里、2年以内有基本面复旧行业的产业债末端下千里（如受益于上游提价的煤炭等行业）、2年以内头部央企地产债；另一方面，不错热心一级商场供给放量的潜在参与契机：普信债的季节性放量，以及商金债、二永、TLAC规复刊行的可能。成份券方面，本周科创债ETF运行出现小幅冲量迹象，展望本轮季末ETF冲量规模为小百亿级别，与客岁三轮行情（千亿规模）比较规模较小，成份券超涨行情可能延续至下周，但幅度和容量有限，跨季之后信用行情可能带来ETF商场化规模增长，但行情可能较为平和，成份券策略可择机参与。二永方面，近期二永刊行规复的必要性显著栽种，热心4月二永债刊行规复的可能，永续债的潜在供给压力更大。辩论到供给的省略情趣和近期估值的回落，提出短期内不雅望为主，恭候后续估值回升或供给放量的契机，更多热心流动性更好、供给压力较小的4-5年二级本钱债。
风险辅导：数据统计存在纰谬，计谋变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期。
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